文｜新熵 萧维 当今年三月底，菜鸟阿里临阵撤回菜鸟IPO时，丰巢肯定不会想到老对手丰巢的快递天门市某某生物科技有限责任公司上市如此急迫。近日，双雄顺丰旗下丰巢快递柜，缠斗正式向港交所递交IPO招股书，竞速估值约250亿元人民币。菜鸟 作为国内快递配送"最后一公里"的丰巢双雄，丰巢和菜鸟一直以来都处于明枪暗箭的快递高强度竞争当中，从数据接口之争到股东二选一再到IPO竞速，双雄近十年的缠斗你来我往，双方可谓交替领先。竞速 但是菜鸟，随着丰巢准备敲钟，丰巢故事总算迎来一个节点，快递片刻的兴奋和遗憾后，双方都要面临棘手的问题：丰巢爆亏近四十亿，就算上市后也面临如何盈利的拷问，而菜鸟的处境更身不由己，超过70亿的亏损后，背靠超级电商阿里，阿里兴，则菜鸟兴，阿里衰，则菜鸟大厦将倾。 双雄都在试图解答快递配送是一门好生意，但最后一公里并不是谁都能轻而易举走到底。 01 双雄缠斗的配送往事
尽管丰巢上市已经领先菜鸟一步，但从历史上看，菜鸟无论从体量还是定位，都曾是丰巢的前辈。 十年之前的电商方兴未艾，阿里的市场份额正处在顶峰，而其在快速发展的同时，也被一个问题所困扰，随着商品交易量的激增，阿里平台的快速服务质量饱受诟病，为了解决这一问题，菜鸟在2013年问世。 起初，阿里联合了顺丰、三通一达等快递企业，以及银泰、复星、富春等大型集团企业共同出资，其中天猫出资21.5亿元，占股43%；银泰集团投资16亿元，天门市某某生物科技有限责任公司占股32%；复星集团投资5亿元，占股10%；富春集团投资5亿元，占股10%；顺丰、圆通、中通、申通、韵达各投资5000万元，各占股1%。 这个初始股东阵容，就包含了上下游产业环节，也正是凭借这一点，菜鸟最初的定位也是更为全面的信息化物流网络，而非单一快递网络。 而丰巢的定位，则显得更为垂直，为了解决快递物流"最后一百米"的交付问题，2015年6月，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯共同投资5亿元成立丰巢，其中，顺丰持股35%，申通、中通、韵达各持股20%，普洛斯持股5%。 显然，双方体量上的差别、股东的差别，也就注定了在商业逻辑上有着天壤之别：菜鸟网络所走的是物流科技的路线，从节点上看，买家卖家、电商平台、支付宝、菜鸟网络、物流公司是一条完整链路。而丰巢则是末端环节的一个完整解决方案，形式上以快递物流柜为主要商业载体，与客群形成人机动静交互。 严格来说，双方成立初期，是上下游和父子集关系，但是，2017年爆发的信心控制权冲突，让菜鸟和丰巢走向了对立面。 2017年6月，菜鸟网络官方微博发表声明称，顺丰暂停其物流数据接口。而暂停接口的后果要由顾客承担，因为存放在丰巢的快递，不能从菜鸟服务中查看。
随后，顺丰官方微博立马迎战菜鸟，称菜鸟基于自身商业利益出发，在2017年5月要求丰巢提供与其无关的客户隐私数据，而丰巢本着对顾客的底线，拒绝这一要求，而接口的断连，实际上也是由菜鸟单方面操作。
显然，双方都试图把自己放置于商业道德的制高点，但背后其实是利益冲突和话语权的争夺。 彼时菜鸟已打通顺丰外所有物流及快递智能柜信息，唯有丰巢不买账；而对于丰巢来说，数据作为商业核心机密，交于人手犹如待宰羔羊，本就分别出自电商、物流两大商业体系下的巨头，自然要好好掰掰手腕了。 这场纷争最终经由国家邮政局调停作罢，但菜鸟很快展开反击，迫使与丰巢、菜鸟都关系匪浅的股东"通达系"站队。 2016年菜鸟第一轮增资中，圆通、中通即成为股东。2017年底，菜鸟第二轮增资中，韵达、申通加入股东行列。随后的2018年6月，曾参与共同成立丰巢的中通、申通、韵达转让丰巢全部股份，从此丰巢主要掌控权归于顺丰。 另外，作为阿里的物流嫡系，菜鸟并没有对这些线下实体进行管理运营的能力，发生冲突当年，菜鸟为了弥补短板，开始尝试与线下实体店合作，针对末端推出了菜鸟驿站、菜鸟裹裹等末端设施，矛头直指丰巢快递柜。 显然，菜鸟作为平台型物流信息巨头，对不受控制的丰巢颇为忌惮，更伺机抢占其市场，但丰巢也没有束手就擒，尽管处于产业末端，丰巢依然稳扎稳打，还熬到了竞争态势出现转机。 02 轻重之争，丰巢小胜
实际上，在末端配送环节，很长时间里，菜鸟和丰巢有着天差地别。 菜鸟作为阿里力推的物流信息网络，自然与淘宝天猫等商流深度捆绑，在末端配送环节上，菜鸟沿用平台网络思路，采用了轻资产的加盟制，其结果就是扩张迅速，旗下菜鸟驿站超18万个，而据招股书显示，菜鸟驿站2023年总包裹处理量超290亿件，可见其物流能力的强悍。 反观丰巢，走的则是重资产路线。 据业内人士估算，当前丰巢柜的硬件成本低则5~8万，高则超过10万元。同时，快递柜的物业租金也是成本的大头，甚至可以占到40%-50%。如此高投入的模式，丰巢已经延续了多年，招股书显示，截至2024年5月31日，丰巢线下智能快递柜达到330.2千组，拥有格口29.9百万个，国内覆盖31个省份约209千个社区，累计服务367.8百万名消费者及3.5百万名快递员，2023年总包裹处理量近67亿件。
图/丰巢控股招股书 从处理包裹能力上看，菜鸟更有优势，但代价是亏损更多。2021财年至2023财年(截至3月31日止年度)总收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元，但三个财年整整亏掉71.02亿元，直到2024财年（截至2024年3月31日止年度）实现营收990.20亿元，同比增长28%，盈利14.02亿元，同比上财年才扭亏为盈，但进入2025财年第一季度，依然亏损超过6亿。 而丰巢这边，招股书显示，2021年～2023年，丰巢分别录得营收25.26亿元、28.91亿元及38.12亿元，分别录得净亏损分20.71亿元、11.66亿元及5.41亿元。2024年1月～5月，丰巢录得营收19.04亿元，录得净利润7160万元。
图/丰巢控股招股书 显然，相比之下，丰巢比菜鸟亏钱更少，而原因依然在于模式。 业务场景上，菜鸟更依赖人，而人工介入必然带来口碑、服务效率等问题，而丰巢快递柜则是软硬件服务，不仅运营效率高效，还省去大量人工成本和加盟商管理成本，虽然业务场景单一，只面向快递员和消费者，但胜在完全解决最后一百米的交付问题，把握住了核心痛点，因此能在服务相对较少的包裹下，获得更高的利润空间。 但是，无论是哪种模式，都曾引发过客户的质疑。2022年，拼多多旗下的"多多买菜"多多买菜宣布已与多家快递公司签署合作协议，打通签收系统。而菜鸟立马就给旗下加盟商下通知，如果违反相关合作约定，擅自接入第三方收件系统属于违约行为，菜鸟有权终止与驿站的合作，并取消驿站的资质备案。
同样，丰巢本次上市，被人诟病的是其不通人情的收费制度，根据招股书，丰巢提供18小时的免费畅存期，每额外12小时收取0.5元的服务费，每个包裹的上限为3.0元。看似费用不高，但对于生活节奏快的打工人来说，忘记取包裹是常事，仅有18小时保存，实在不够用。果然，丰巢披露的2021年-今年前5月的数据中，丰巢光收滞纳金就收了8个亿，也许是察觉打工人对滞纳金不满，丰巢还曾推出了"会员服务"，针对会员用户设置5元月卡和12元季卡，有效期内可不限保管次数，7天长时间存放。 不过，相比之下，即使都是菜鸟和丰巢都是亏损，但丰巢仍以更低的投入形成更高的利润空间，确实小胜了菜鸟一筹，而菜鸟也不甘落后，投资了小米智能快递柜，其中菜鸟将在数据处理储存、云计算、程序开发和设计、网络信息安全、各快递公司渠道建设等等方面给予全面支持。 显然，菜鸟已经看到了业务场景的新变化，随时取件、退换货的刚需，正在取代廉价驿站的人工服务，但步丰巢后尘的决定，也就意味着菜鸟已经落后了。 03 菜鸟转向，注定慢人一步
物流配送IPO这件事，菜鸟也曾领先过丰巢。 2023年9月26日，阿里巴巴集团宣布拟分拆菜鸟，在港交所主板独立上市。当晚，菜鸟向港交所递交A1申请文件，花旗、中信证券、摩根大通为联席保荐人，Ampere Partners为财务顾问。 彼时，菜鸟上市不止是物流配送领域的资本操作，更肩负着阿里电商突围的重任。过去四年中，随着短视频崛起，平台电商市场风起云涌，根据多家调研机构的统计，阿里电商市场份额已经下降至40%左右。与之形成鲜明对比的是，拼多多的品牌GMV（商品交易总额）同比增长48%，市值一度超越阿里；以快手和抖音为代表的短视频平台，GMV同比增长32%和63%。 作为基本盘的电商受到冲击，阿里必然感受到了压力，2023年3月28日，阿里巴巴集团宣布"分家"，启动"1+6+N"组织变革，设立阿里云智能、淘宝天猫、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，对各自经营结果负总责，有独立融资和上市的可能性。
而菜鸟则是在这一背景下成为首个正式开启IPO的业务集团，自然被阿里和资本市场给予极高的期望。但是，仅仅过了半年，菜鸟就发生了180度大转向。 今年3月26日，阿里巴巴公告称，决定撤回物流子公司菜鸟在港交所提交的上市申请，并要约收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权。 上也是阿里，不上也是阿里，到底出于何种考虑？ 菜鸟的大转向，其实还是来自于阿里的大转向，张勇时代的阿里，业务众多，各自独立，走的"多生孩子好打架"的路线，这种模式在互联网红利尚未见底、竞争尚不激烈的情况下可以迅速提高市场表现，但是，随着进入存量市场，一味的分散独立，让阿里再难形成合力，而事实上，整个互联网行业，字节、腾讯等众多巨头，也不约而同地选择了剥离副业、聚焦主体。 随着蔡崇信入主，马云多次现身前台，阿里回归主业的趋势，越发明显。在这一背景下，菜鸟上市的估值视角，显然又变得高远起来，而撤回IPO的根源就在这里。 据阿里巴巴最新的2024财年三季度财报显示，菜鸟集团该季度实现营收284.76亿元，同比增长24%。菜鸟经调整EBITA为9.61亿元，同比扭亏。结合菜鸟年处理包裹量能力，和背后电商的庞大市场，阿里对其估值期望甚高，而就在一年多之前，胡润发布的全球独角兽企业榜单显示，菜鸟以高达1850亿元的估值排名总榜单第十，物流类公司第一。但到了2024年，菜鸟当时的估值为103亿美元，折合约人民币744亿元，缩水超过一半。
图/阿里巴巴财报 如此窘境，阿里自然难以接受，其战略重点也从上市转向提升市场地位，而在国内竞争趋于饱和的形势下，发掘第二曲线就成了当务之急，而这个第二曲线，则是当下火热的跨境物流。 据菜鸟2023财年报表数据，其总营收录得778亿元，其中国际物流、国内物流分别以368.5亿元、359.6亿元营收占据第一大业务、第二大业务的位置。而据机构按2022年包裹量计算，菜鸟日均跨境包裹量已超500万件，已经是全球第一的跨境电商物流企业，并拥有就地理覆盖范围而言全球最大的物流网络。 显然，跨境业务已经成为菜鸟第一大支柱业务，而菜鸟要做的，则是持续加码。 2023年9月，菜鸟推出"全球5日达"，目前已拓展至近二十个国家，覆盖欧美、日韩、中东等地区。而为了实现更多地区的覆盖，菜鸟需要足够的海外仓储物流资源加持，递四方就是在这个背景下投资的。
资料显示，递四方成立于2004年，位于深圳，定位是全球跨境电商供应链综合服务提供商，以全球包裹递送网络(GPN)及全球订单履约网络(GFN)为基础，提供包括全球快递、海外仓、首公里在内的三大主要产品。 目前，递四方已在全球铺设海外仓50余个，面积达100万平米，覆盖美国、加拿大、澳大利亚、日本、英国、德国、西班牙、捷克等20个国家。根据物联云仓数字研究院2023年发布的报告显示，纵腾物流、中国外运、递四方以超百亿的营收占据行业头部；顺丰、燕文、菜鸟、万邑通等企业营收规模在20-100亿元。 可以说，递四方的物流能力正是菜鸟渴求的，而早在2016年，菜鸟就已经投资了这家海外物流公司，而本次收购后，菜鸟持有其50.9459%的权益，完成单独控制。 依靠收购和自身建设，截至2023年6月，菜鸟在全球范围内拥有1100多个仓库、380多个分拣中心，全球网络落地200多个国家及地区，不断夯实海外物流基础，而这部分投入也正是菜鸟当下亏损的大部分组成。 阿里2025财年第一季度财报显示，国际商业收入同比增长32%，跨境业务是主要驱动力，其中速卖通Choice表现突出，订单量和变现率都有所提升。而菜鸟方面，2024年第二季度下降了30%，至6.18亿元，2023年同期为8.77亿元，主要原因是对跨境履约解决方案的投资增加。 显然，菜鸟正在做一件慢而正确的事，相比丰巢押注国内市场、仅拓展至东南亚地区的市场布局，菜鸟落后身位的上市步骤，又得到了理解。 毕竟，物流配送的终局还很远，有人拼爆发力，也有人拼耐力。 |
